美光是AI存儲(chǔ)領(lǐng)域下一個(gè)大贏家嗎？分析師認(rèn)為是的，但風(fēng)險(xiǎn)仍然存在

人工智能 （AI） 基礎(chǔ)設(shè)施的主導(dǎo)地位將 Micron Technology （MU） 推到了聚光燈下。該公司 2025 年第三季度的銷售額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 93 億美元，同比增長(zhǎng) 37%，凸顯了其在為 AI 系統(tǒng)供應(yīng)高帶寬內(nèi)存 （HBM） 芯片方面的關(guān)鍵作用。分析師認(rèn)為，美光在 AI 內(nèi)存熱潮中的戰(zhàn)略地位，加上被低估的倍數(shù)，使其成為一個(gè)引人注目的游戲。但與所有半導(dǎo)體股一樣，周期性風(fēng)險(xiǎn)和估值障礙也迫在眉睫。以下是投資者應(yīng)該注意的原因，以及為什么謹(jǐn)慎仍然很重要。

AI Memory 淘金熱

美光的銷售額激增與其 HBM 技術(shù)直接相關(guān)，該技術(shù)是 NVIDIA 高級(jí) GPU 等 AI 系統(tǒng)的關(guān)鍵組件。NVIDIA 的下一代芯片均采用 64 顆美光 HBM 芯片，推動(dòng)美光數(shù)據(jù)中心的銷售額同比增長(zhǎng)一倍。這種合作伙伴關(guān)系不僅增加了收入，而且是美光技術(shù)領(lǐng)先地位的信號(hào)。

HBM 的重要性怎么強(qiáng)調(diào)都不為過(guò)。隨著生成式 AI 模型變得越來(lái)越復(fù)雜，它們需要更快的數(shù)據(jù)處理。美光第三季度的 HBM 銷售額環(huán)比增長(zhǎng)近 50%，首席執(zhí)行官 Sanjay Mehrotra 指出，AI 工作負(fù)載“加劇了對(duì) HBM 性能的需求”。這種增長(zhǎng)是結(jié)構(gòu)性的：根據(jù) Gartner 的數(shù)據(jù)，到 2027 年，AI 基礎(chǔ)設(shè)施支出預(yù)計(jì)將達(dá)到每年 600 億美元，其中存儲(chǔ)芯片占很大一部分。

財(cái)務(wù)：轉(zhuǎn)機(jī)故事

美光的財(cái)務(wù)狀況反映了這一利好因素。第三季度毛利率擴(kuò)大至 39%，自由現(xiàn)金流達(dá)到 19.5 億美元，與 2024 年第二季度每股收益虧損 1.42 美元相比大幅反彈。該公司還提供了看漲的指引：預(yù)計(jì)第四季度收入將達(dá)到 107 億美元，調(diào)整后每股收益為 2.50 美元，均遠(yuǎn)高于預(yù)期。

NVDA、MU 總營(yíng)收同比

然而，美光的估值仍然低得令人著迷。截至 2025 年 6 月，其 EV/EBITDA 為 19.00，低于其 10 年中位數(shù) 6.34——等等，不：等等，數(shù)據(jù)顯示美光的 EV/EBITDA 為 19.00，高于行業(yè)中位數(shù) 16.615，但仍低于其歷史峰值。等等，提供的數(shù)據(jù)顯示行業(yè)中位數(shù)為 16.615，因此美光的 19 高于此值，但并非極端。讓我再檢查一次。EV/EBITDA 為 19，高于行業(yè)中位數(shù) 16.615。但與它自己的歷史平均水平相比，它仍然是合理的。例如，其 3 年平均值為 14.73。所以它很高，但并不高。

與意法半導(dǎo)體 （STM） （EV/EBITDA 9.22） 和 Rambus （RMBS） （21.72） 等同行相比，美光處于中間位置。其負(fù)市盈率（由于過(guò)去的虧損）進(jìn)一步凸顯了其被低估。雖然 NVIDIA 的市盈率為 69.87 倍，但美光的基本面表明它正在趕上其潛力。

風(fēng)險(xiǎn)：半導(dǎo)體周期和競(jìng)爭(zhēng)

沒(méi)有一只半導(dǎo)體股票能夠免受周期性的影響。美光第三季度報(bào)告警告稱，與關(guān)稅相關(guān)的囤貨風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)扭曲需求。與此同時(shí)，三星和 SK 海力士等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手正在提高 HBM 的產(chǎn)量，這可能會(huì)壓低利潤(rùn)率。

此外，美光的技術(shù)面喜憂參半。2025 年 6 月的“死亡交叉”（50 天均線低于 200 天均線）預(yù)示著近期疲軟，阻力位在 130 美元，支撐位在 115 美元。雖然其 RS 評(píng)級(jí)達(dá)到 91，表明勢(shì)頭強(qiáng)勁，但波動(dòng)性仍然存在。

投資論點(diǎn)：買入，但等待下跌

美光的長(zhǎng)期故事令人信服：AI 采用是結(jié)構(gòu)性的，它與 NVIDIA 的 HBM 合作伙伴關(guān)系是一條護(hù)城河。然而，該股 2025 年 6 月的價(jià)格為 124.76 美元（略低于 5 月的高點(diǎn)）和周期性風(fēng)險(xiǎn)證明了耐心。

建議：
- 激進(jìn)的投資者：如果您認(rèn)為 AI 需求將超過(guò)供應(yīng)限制，請(qǐng)立即購(gòu)買。美國(guó)政府為 DRAM 生產(chǎn)提供的 61 億美元撥款增加了一個(gè)推動(dòng)力。
- 保守的投資者：等待回調(diào)至 115 美元至 120 美元后再積累。監(jiān)控 Q4 結(jié)果和 HBM 供應(yīng)動(dòng)態(tài)。

最后的鏡頭

美光是罕見(jiàn)的半導(dǎo)體公司，將人工智能的爆炸性增長(zhǎng)與切實(shí)的財(cái)務(wù)扭虧為盈相結(jié)合。然而，它的估值尚未達(dá)到減價(jià)銷售水平，因此投資者應(yīng)避免追逐該股。隨著 AI 基礎(chǔ)設(shè)施支出的成熟，將美光的 HBM 領(lǐng)導(dǎo)地位與對(duì)近期波動(dòng)的觀望立場(chǎng)相結(jié)合，采取嚴(yán)格的方法可能會(huì)產(chǎn)生豐厚的回報(bào)。