喧鬧的SEMICON背后：設(shè)備廠舉杯歡慶 晶圓廠沉默不言

關(guān)于中國(guó)半導(dǎo)體的兩個(gè)問(wèn)題，其一，中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的標(biāo)志如果需要二選一的話，是以SMIC和華虹為代表的晶圓廠的崛起，還是以中微公司和北方華創(chuàng)這樣的設(shè)備廠的繁榮？其二，是SMIC和華虹這樣的晶圓廠追趕上臺(tái)積電容易，還是國(guó)內(nèi)設(shè)備公司追趕上設(shè)備五巨頭（ASML，泛林，東電，應(yīng)用材料，KLA）更容易？理性的看這兩個(gè)問(wèn)題本來(lái)應(yīng)該是我全都要的答案，不過(guò)如果需要二選一呢，你會(huì)怎么選？

如果你的工作跟半導(dǎo)體稍微沾了那么一點(diǎn)邊，你應(yīng)該知道上周剛結(jié)束的SEMICON又一次人氣爆棚，據(jù)說(shuō)第一天涌入了超過(guò)8萬(wàn)名觀眾。筆者疫情后尚未到訪過(guò)已經(jīng)火出圈的SEMICON，不過(guò)疫情前倒是每年都會(huì)去各個(gè)展館走上一遭，那時(shí)候除了部分展位稱得上人頭攢動(dòng)之外，唯一堪稱緊俏的可能就是我始終未能現(xiàn)場(chǎng)聆聽的隔壁嘉里酒店舉辦的高峰論壇了。隨著國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)在2020年成為全民關(guān)注的熱點(diǎn)，SEMICON似乎在疫情之后瞬間爆火。2024年曾經(jīng)有自媒體報(bào)道，SEMICON舉辦期間的京滬高鐵車廂里，幾乎半數(shù)都是談?wù)撝雽?dǎo)體的各類人士。 

SEMICON，本來(lái)是國(guó)際半導(dǎo)體協(xié)會(huì)SEMI舉辦的年度半導(dǎo)體設(shè)備展覽會(huì)和高峰論壇，作為一個(gè)半導(dǎo)體國(guó)際行業(yè)組織，據(jù)說(shuō)SEMI是以會(huì)員費(fèi)為主要運(yùn)營(yíng)經(jīng)費(fèi)，SEMICON本身不算是SEMI盈利的項(xiàng)目，但在國(guó)內(nèi)據(jù)說(shuō)2025年每平米展位報(bào)價(jià)已經(jīng)高達(dá)800，單位是美元，按照8個(gè)展館每個(gè)展館3000平米的展覽凈面積計(jì)算，幾天的展會(huì)SEMI貌似可以超過(guò)高達(dá)1.2億人民幣的展位收入。作為國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備最大規(guī)模的展覽會(huì)，SEMICON賺錢是SEMI影響力強(qiáng)大也好，是展會(huì)布局培育近20年也好，最根本的原因還是中國(guó)半導(dǎo)體市場(chǎng)火爆了，受關(guān)注多了，再加上一點(diǎn)，國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商越來(lái)越多，都來(lái)砸錢參展了。 

作為一個(gè)強(qiáng)B2B屬性的產(chǎn)業(yè)，半導(dǎo)體設(shè)備展會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品銷售的價(jià)值應(yīng)該說(shuō)并不算很大，更多是企業(yè)展示品牌形象和自身企業(yè)實(shí)力，以及接觸潛在客戶人群和會(huì)見(jiàn)老客戶的機(jī)會(huì)。因?yàn)閷?duì)大部分半導(dǎo)體制造相關(guān)設(shè)備來(lái)說(shuō)，可能全國(guó)適合你的目標(biāo)客戶數(shù)量還不到三位數(shù)，特別是這幾年國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備初創(chuàng)公司不斷涌現(xiàn)，新涌現(xiàn)的晶圓廠需求更多以成熟工藝制程為主，市場(chǎng)就那么大，如此競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面下SEMICON并不算是拓展客戶群體的好機(jī)會(huì)，那么SEIMCON的價(jià)值又在哪里呢？

首先，SEMICON現(xiàn)場(chǎng)的觀眾已經(jīng)并不都是以購(gòu)買群體為主了，各路媒體特別是自媒體涌入SEMICON希望賺流量和關(guān)注度，半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)高價(jià)參展的目的不僅是尋找目標(biāo)客戶，更多的一方面是給自己原有投資人交一份曝光答卷，另一方面則是展示實(shí)力尋找更多的投資人。這就是為啥SEMICON一天可以吸引超8萬(wàn)觀眾的最大原因，也是為什么大量以前從沒(méi)關(guān)注過(guò)SEMICON的人，現(xiàn)在一定要去打個(gè)卡，因?yàn)樗麄兪侨ふ易约旱纳虡I(yè)未來(lái)，因?yàn)樵谝咔楹蟾鱾€(gè)行業(yè)投資都不景氣的情況下，投資半導(dǎo)體設(shè)備這個(gè)新熱點(diǎn)似乎是最穩(wěn)妥的選擇。畢竟相比于尷尬的IC設(shè)計(jì)初創(chuàng)公司和估值過(guò)高的EDA公司，半導(dǎo)體設(shè)備公司的估值相對(duì)比較理性，上市后的回報(bào)率和市盈率非?？捎^，受到投資人追捧似乎并不意外。

但是對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，半導(dǎo)體設(shè)備真的投資回報(bào)率那么好嗎？作為一個(gè)在SEMICON現(xiàn)場(chǎng)摸過(guò)掛過(guò)三個(gè)不同品牌93000這款經(jīng)典測(cè)試設(shè)備的觀眾，我始終認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備并不是一個(gè)適合投資大量無(wú)腦涌入的領(lǐng)域。從全球來(lái)看，半導(dǎo)體設(shè)備經(jīng)歷了十多年的并購(gòu)整合，基本形成五大巨頭各占山頭的格局，各自在一兩個(gè)細(xì)分市場(chǎng)擁有技術(shù)和市場(chǎng)份額的絕對(duì)領(lǐng)導(dǎo)地位。當(dāng)然國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)自然和幾大巨頭無(wú)關(guān)，但國(guó)內(nèi)廠商要追上四大巨頭的技術(shù)不是三五年就能搞得定的事情，更何況國(guó)內(nèi)晶圓廠也是要追求成本的，沒(méi)人會(huì)愿意輕易更換成熟產(chǎn)能產(chǎn)線設(shè)備，即使要嘗試也是研發(fā)先進(jìn)工藝生產(chǎn)線時(shí)機(jī)會(huì)更大，但國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商現(xiàn)在絕大部分都集中在起步階段的成熟工藝方面，半導(dǎo)體設(shè)備不是EDA軟件或國(guó)產(chǎn)IC，可以拿過(guò)來(lái)試用一下又不影響現(xiàn)有項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)，試錯(cuò)成本相對(duì)很低。設(shè)備不上產(chǎn)線測(cè)試基本上就等于不測(cè)試，單獨(dú)搭建一條測(cè)試生產(chǎn)線估計(jì)也要幾個(gè)億起步，你覺(jué)得哪家晶圓廠會(huì)愿意拿出一條產(chǎn)線專門給國(guó)內(nèi)設(shè)備廠進(jìn)行測(cè)試呢？

目前除了部分承載重大專項(xiàng)的企業(yè)有實(shí)力從底層開始研發(fā)之外，大部分國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)走的還是核心設(shè)備的同功能低成本替代方案的開發(fā)，類似于國(guó)產(chǎn)IC的Pin to Pin兼容，很多國(guó)產(chǎn)設(shè)備走的也是產(chǎn)線上一比一替代昂貴國(guó)外設(shè)備的路線來(lái)爭(zhēng)取客戶，幫助客戶降低成本。這種方式可能在其他領(lǐng)域有很多成功經(jīng)驗(yàn)，但在半導(dǎo)體領(lǐng)域存在的問(wèn)題比在數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域更為明顯，那就是數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域沒(méi)有太多的政治管控，但半導(dǎo)體有！當(dāng)先進(jìn)工藝芯片和先進(jìn)設(shè)備對(duì)你全面禁運(yùn)的時(shí)候，你跟隨仿制永遠(yuǎn)只能是追趕，而做不到超越。中國(guó)制造在快消品和終端消費(fèi)品領(lǐng)域已經(jīng)可以達(dá)到全球領(lǐng)先水平，但在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓I(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，我們這種模仿模式走得依然很辛苦，半導(dǎo)體制造恰恰是工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的巔峰代表……

曾經(jīng)我們談了過(guò)多的彎道超車，但半導(dǎo)體作為一種比較嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓I(yè)產(chǎn)業(yè)，彎道超車的可能性很小，要追趕國(guó)際先進(jìn)水平不外乎兩種方式，一個(gè)是逐步縮小差距實(shí)現(xiàn)部分節(jié)點(diǎn)的反超，另一個(gè)就是完全建立一套全新的體系重新定義產(chǎn)業(yè)?？梢哉f(shuō)，從EDA，IC設(shè)計(jì)和半導(dǎo)體制造三大領(lǐng)域里，半導(dǎo)體制造是最難重新建立一套體系的一環(huán)，因?yàn)镋DA和IC設(shè)計(jì)可以忍受長(zhǎng)期燒錢做新體系定義和研發(fā)的過(guò)程，但制造這方面太燒錢，幾乎沒(méi)法承受重新開發(fā)一套體系的開發(fā)成本。猶記得當(dāng)年KLA中國(guó)區(qū)總經(jīng)理蘇華的一句話，其他行業(yè)你砸下去100億美元怎么也能聽出點(diǎn)響，最不濟(jì)抽身不玩了，但半導(dǎo)體制造這方面，即使你每個(gè)步驟都沒(méi)問(wèn)題，但就是Yield差個(gè)2%-3%，可能你不僅100億沒(méi)有了，還要再搭上100億才能脫身。

當(dāng)然，這并不是說(shuō)筆者就不看好國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只是筆者希望這個(gè)產(chǎn)業(yè)在投資界的關(guān)注度能稍微小一些，理智一些，甚至希望各路自媒體少一些流量曝光甚至少一些“了不起”的評(píng)價(jià)，比如今年SEMICON上一家號(hào)稱吸引半個(gè)展會(huì)觀眾的初次參展公司，從他們的介紹文案中，我看到了一家中國(guó)企業(yè)試圖同時(shí)硬剛五大巨頭中四個(gè)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品線，這是何等的“霸氣側(cè)漏”。但實(shí)際呢，據(jù)部分業(yè)內(nèi)分析人士拷問(wèn)，誰(shuí)在產(chǎn)線上見(jiàn)過(guò)他們的設(shè)備？當(dāng)然中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的繁榮，離不開半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)的貢獻(xiàn)，特別是EUV為首的先進(jìn)工藝設(shè)備禁售，直接造成了國(guó)產(chǎn)晶圓廠未來(lái)工藝研發(fā)路線的嚴(yán)重受限，我們自然需要這些設(shè)備廠商的快速崛起，但這種崛起對(duì)晶圓廠又有什么影響？

就在SEMICON上的半導(dǎo)體設(shè)備廠商笑迎各方來(lái)客之際，2024年上市公司的年報(bào)也紛紛披露。不出意外，設(shè)備廠商的營(yíng)收利潤(rùn)表現(xiàn)非常不錯(cuò)，中微公司2024年中報(bào)營(yíng)收增加36.46%，預(yù)計(jì)全年?duì)I收增長(zhǎng)不會(huì)低于32%，但是毛利率和凈利率都下跌不少導(dǎo)致凈利潤(rùn)下滑30%左右。另一家設(shè)備巨頭北方華創(chuàng)的報(bào)表則亮眼很多，雖然年報(bào)未出，但前三季平均收入和利潤(rùn)增幅均超過(guò)35%，毛利率和凈利率都略有提升。

在設(shè)備廠狂歡的同時(shí)，他們的最大客戶們卻不容樂(lè)觀。內(nèi)的三大上市晶圓廠發(fā)布了2024年的年報(bào)。中芯國(guó)際SMIC實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入577.96億元，同比增長(zhǎng)27.7%，創(chuàng)歷史新高；然而，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為36.99億元，同比下滑23.3%，與之相對(duì)比，臺(tái)積電的利潤(rùn)增長(zhǎng)超40%達(dá)到350億美元，是SMIC利潤(rùn)的70倍。第二大晶圓廠華虹公司表現(xiàn)更慘，營(yíng)業(yè)總收入143.88億元，同比下降11.36%，歸母凈利潤(rùn)3.81億元，同比下降80.34%。按單季度數(shù)據(jù)看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入38.86億元，同比上升18.5%，第四季度歸母凈利潤(rùn)-1.97億元，同比下降178.41%，對(duì)比參考毛利率17.43%，同比減35.67%。另一家晶圓大廠合肥晶合集成2024年報(bào)中公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入924,925.23萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)27.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)53,261.63萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)151.67%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)39,575.75萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)739.72%。

從財(cái)報(bào)來(lái)看，兩家本土領(lǐng)先的晶圓廠表現(xiàn)并不理想，SMIC的收入創(chuàng)歷史新高但利潤(rùn)率降低，公報(bào)給出的理由是資本支出大幅提升，以及成熟工藝市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，鑒于SMIC是受限最嚴(yán)的晶圓廠，我們有理由相信這部分資本支出大部分用于國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)線的研發(fā)和設(shè)備采購(gòu)，但如此大的資本投入是否會(huì)拖累SMIC的業(yè)務(wù)占有率發(fā)展，我們需要長(zhǎng)期觀察。而華虹公司的營(yíng)收利潤(rùn)雙下降，公司給出的理由是華虹公司應(yīng)收賬款體量較大，當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報(bào)歸母凈利潤(rùn)比達(dá)436.65%。不過(guò)第三名合肥晶合發(fā)展勢(shì)頭良好，值得關(guān)注。不過(guò)從全球的市場(chǎng)占有率來(lái)看，臺(tái)積電的市場(chǎng)占有率更大了，三家大陸進(jìn)入前十的晶圓廠，市占率都在下滑。