芯片股領(lǐng)漲十年，明年將走向何方？

美國芯片股的十年牛市

Stacy Rasgon 回憶道：“我在發(fā)布芯片行業(yè)報(bào)告的時(shí)候，正處于行業(yè)底部，并給出負(fù)面的看法。而就在報(bào)告發(fā)布后的六周后，芯片股開始大漲。”
2009年，美聯(lián)儲(chǔ)等大央行開始救市，一切都很快從金融危機(jī)中恢復(fù)，但芯片行業(yè)與其他任何行業(yè)都不同。費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)在2009年就已經(jīng)從2008年的低點(diǎn)上漲了一倍！
Stacy Rasgon 說：“當(dāng)時(shí)，突然之間，很多公司都接到了巨大的訂單量，卻不具備相應(yīng)的產(chǎn)能。交貨期即從下訂單到拿到產(chǎn)品的時(shí)間延長到25周。”
接下來的故事眾人皆知，在近十年里，芯片公司在眾多新尖端芯片制造商脫穎而出，成為跨行業(yè)和地區(qū)表現(xiàn)最好的行業(yè)，通過互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備的普及成為經(jīng)濟(jì)的支柱。移動(dòng)網(wǎng)再到下一代人工智能，半導(dǎo)體成為時(shí)代的基礎(chǔ)產(chǎn)品。

Wind 數(shù)據(jù)顯示，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)近10年漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期的標(biāo)普50指數(shù)。其成分股中，博通在2009年上市，當(dāng)時(shí)股價(jià)不足15美元，近一月最高股價(jià)為331.20美元，漲幅超過20倍。美光科技2008年低點(diǎn)為1.59美元，上周五收盤價(jià)為55.06美元，漲超30倍。跟蹤美國25大芯片股的VanEck Vectors Semiconductor ETF 近十年的收益率也到到了400%！
VanEck 高級產(chǎn)品經(jīng)理 Michael Cohick 說：“考慮到新興技術(shù)在計(jì)算、存儲(chǔ)和增強(qiáng)連接方面的前景，該行業(yè)似乎正受益于投資者的樂觀情緒。”
十年前，美國的芯片制造商就在危機(jī)中學(xué)會(huì)了精簡生產(chǎn)，提高產(chǎn)能規(guī)劃和設(shè)備支出。一些芯片制造商向定制業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，而另一些則轉(zhuǎn)向外包以降低成本。
十年間，美國誕生了數(shù)家世界級的大科技公司，例如蘋果和亞馬遜，這些大公司對更加便宜芯片的需求增加。芯片行業(yè)通過合購等方式整合銷售能力，提高設(shè)備利用效率，獲得巨大成功。
2011年，Applied Materials以42億美元收購了Variant Semiconductor Equipment 。2012年，Lam Research 以33億美元收購了Novellus Systems。后來，NXP半導(dǎo)體公司斥資近120億美元收購了競爭對手Freescale Semiconductor。
2015年，博通(AVGO.US)花了370億美元與Avago Technologies合并，成為芯片行業(yè)史上最大并購。近年來，隨著個(gè)人電腦銷量和智能手機(jī)需求的下降，博通已經(jīng)成功地將其核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為云數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)和人工智能定制處理器。

經(jīng)過了10年的高增長，華爾街仍然看好世界級的芯片龍頭博通。在受訪的33位分析師中，有21位給予博通買入評級，12位給予中性評級。摩根大通表示，博通快速增長的定制處理器業(yè)務(wù)每年將從谷歌、富士通和英特爾中國帶來10億至20億美元的收入，因此被稱為摩根大通2020年首選芯片股。
不過，在2019年，美國芯片股經(jīng)歷了一次看似勢不可擋的反彈，上漲57%，創(chuàng)下2009年以來的最好年景。只不過，今年以來大多數(shù)芯片公司基本面黯淡，跌價(jià)了更多宏觀面的不確定性。
Stacy Rasgon 也說：“從根本上講，這是最糟糕的一年。從收入的角度來看，美國芯片公司實(shí)際上正處于金融危機(jī)以來最大的半導(dǎo)體衰退期。近期的上漲非常非常不同尋常。今年的上漲，主要是靠消息推動(dòng)的。”
美國芯片行業(yè)的未來

高盛稱，美國的大多數(shù)頂尖芯片公司都有較多中國客戶。Evercore ISI 認(rèn)為，中國購買了全球35%的芯片。2019年以來，美國芯片公司由于重重阻礙，已經(jīng)不能更好的將芯片順利銷往中國。而與此同時(shí)，中國國產(chǎn)芯片替代正逐漸暫露頭角。
5G 是美國芯片公司最確定的前景。
SunTrust 分析師William Stein 寫到：至于2020年，美國芯片公司基本面可能略有好轉(zhuǎn)，但股價(jià)還是會(huì)繼續(xù)漲。
摩根大通的芯片分析師Harlan Sur 認(rèn)為，芯片制造商已經(jīng)進(jìn)入一個(gè)更穩(wěn)定、周期性更小的增長階段，其特點(diǎn)是年收入增長率從低至個(gè)位數(shù)。
摩根士丹利或許是華爾街最看空芯片行業(yè)的，其分析師Joseph Moore認(rèn)為，2019年的基本面比其的謹(jǐn)慎看法更糟糕，但股價(jià)卻無視了基本面，也就是說，在2020年，芯片行業(yè)沒有太大的上升空間。”
西方不亮東方亮

國盛證券認(rèn)為，從近兩年的華為事件看，芯片國產(chǎn)替代是大勢所趨。芯片生產(chǎn)工具被ASML壟斷，2018年，ASML(ASML.US)光刻機(jī)產(chǎn)量只有20臺(tái)，其中臺(tái)積電拿下10臺(tái)，三星電子6臺(tái)，英特爾3臺(tái)，剩下最后的一臺(tái)被中芯國際搶到。而ASML 背后的大股東分別有三星、英特爾和臺(tái)積電。
ASML 發(fā)言人表示，中國訂購的產(chǎn)品一再延遲交貨，是因?yàn)樵摴拘枰袷赝呤ゼ{協(xié)議，但也不想讓中國及其中國客戶對此失望不滿。
國盛證券在研報(bào)中稱，光刻機(jī)領(lǐng)域確實(shí)有明顯的短板，但是隨著國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力和國際地位的提高，國際重要科技公司的合作力度與自己科技實(shí)力的提升都會(huì)更有保障。ASML確實(shí)沒有充足的理由放棄中國這個(gè)市場。雖然短期半導(dǎo)體行業(yè)的股價(jià)會(huì)略有波動(dòng)，但是長期堅(jiān)定看好。
方正證券在研報(bào)中稱，半導(dǎo)體設(shè)備是芯片制造的基石，國產(chǎn)化亟待突破。半導(dǎo)體設(shè)備支撐電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展，2018年銷售額約640億美元，日美荷占據(jù)前十大設(shè)備制造商地位，壟斷了90%市場份額。我國本土產(chǎn)線半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率仍處于較低水平，整體水平不足15%。缺“芯”之痛不可重演，產(chǎn)業(yè)鏈支撐環(huán)節(jié)半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化勢在必行。
2018年存儲(chǔ)芯片出貨占全球集成電路35%，用于存儲(chǔ)芯片的設(shè)備投資占總市場55%。截止2019年9月24日，長江存儲(chǔ)64層NAND與合肥長鑫DRAM相繼投產(chǎn)，中芯國際、華虹、華力微等晶圓廠也進(jìn)入擴(kuò)產(chǎn)周期，產(chǎn)能爬坡有望拉升國產(chǎn)化率以降低整線采購成本。同時(shí)制造廠與設(shè)備制造商有望構(gòu)建新合作模式，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備商利用緊密貼合客戶加大技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)。