電子元器件：估值已高瞻 業(yè)績還需“遠矚”

　　資產重組是我們持續(xù)關注的另外一個主題性投資機會。我們認為，資產注入是實現外延式增長的重要途徑。特別是在經濟調整與結構變動中，企業(yè)將面臨更多產業(yè)重合的機會。建議關注包括中國衛(wèi)星在內軍工電子企業(yè)，大股東有資產注入預期的風華高科，以及其他在產業(yè)整合中可能受益的公司。

　　5.2.估值與安全邊際

　　國內A股市場歷史上持續(xù)處于高估值狀態(tài)，在此背景下，電子行業(yè)平均估值也顯著高于全球行業(yè)平均。在過去十年中，電子行業(yè)平均估值兩個低點分別是05年的30.43倍PE、2.37倍PB，以及08年的18.46倍PE、2.11倍PB。而國際電子行業(yè)穩(wěn)定的估值水平是10倍左右的PE和1倍左右的PB?；趪鴥入娮有袠I(yè)可持續(xù)的發(fā)展速度，我們認為其合理的估值區(qū)間應在20-35倍PE之間。

　　目前國內電子類上市公司09-10年平均PE分別為33倍、25倍，PB為3.5倍。盡管公司預期業(yè)績可能會隨著行業(yè)景氣度提升而被抬高，但依據我們的判斷，即使在較為樂觀的預期下，大部分公司09年業(yè)績顯著超越市場平均預期的機會也不大。在流動性充裕的背景下，我們希望行業(yè)能夠獲得更高溢價，但合理估值區(qū)間對于公司股價的牽引也不容小視。

　　5.3.基本結論

　　基于目前的行業(yè)平均估值水平，以及在經濟復蘇過程中，本輪行業(yè)景氣周期可能到達的高度，我們不建議超配電子行業(yè)。由上述幾條投資線索的梳理，可以看出，甚少有公司處于相關投資機會的交集區(qū)域。這就意味著當我們關注公司的持續(xù)發(fā)展空間，以及享受溢價的能力，則其當期估值或許并不具有優(yōu)勢。

　　在個股推薦方面我們依然維持二季度策略的基本觀點：基于產業(yè)延伸方向，特別是與國家產業(yè)戰(zhàn)略調整的一致性，我們建議關注航天電器、橫店東磁;基于09年業(yè)績增長的確定性，我們建議關注中航光電、大立科技;基于2010年業(yè)績向上的彈性，我們建議關注歌爾聲學、生益科技、超聲電子;基于估值的優(yōu)勢，我們建議關注廣州國光、萊寶高科、法拉電子;基于未來資產注入的可能性，建議關注包括中國衛(wèi)星在內的軍工電子類公司，以及其他行業(yè)整合機會的受益者。