對比FirstSolar：不看好漢能是因為我們不瞎

　　但即便這樣，由于中國生產商的產品大量涌入市場，整個太陽能行業(yè)的價格全面下挫，First Solar的整體利潤驟然下跌，2010年公司的利潤額為6.64億美元，翌年就虧損4,000萬美元。

　　此外，2010年之后，歐洲政府補貼逐漸到期。First Solar開始考慮轉變市場。隨后，其將關注點轉移到以加州等價格較低且需求不斷擴大的美國市場。

　　盡管有來自沃爾頓家族的大力支持，但FirstSolar為了確保公司現金流，開始發(fā)力下游市場，開發(fā)大型地面電站。在那個時候，整個全球光伏市場都在制造端發(fā)力。超前的光伏終端市場的布局和開發(fā)，使FirstSolar的組件銷售不受市場波動的影響，在全球遭遇光伏寒冬之時，First Solar將自己做成了光伏行業(yè)最大EPC。而根據First Solar的財務數據，2013年其電站業(yè)務的收入占FirstSolar收入總額的70%以上。

　　經歷過太陽能電池的周期波動后，First Solar風格愈加穩(wěn)健，選擇將雞蛋放在不同的籃子里。2013年5月份，First Solar收購多晶硅企業(yè)Tetrasun，Tetrasun的N型硅電池轉換效率已達21.4%，高出產業(yè)平均水準3個百分點，這使得FirstSolar在掌握薄膜最先進技術的同時也將先進的晶硅技術納入麾下。

　　2015年，TetraSun的高效能晶硅太陽能新產線正式投產，由該公司位于馬來西亞吉打州居林縣的高科技工業(yè)園區(qū)分廠投入運轉，每年太陽能組件產能約100 MW。

　　First Solar跨入晶硅技術路線之后，有多方報道稱FirstSolar轉型做晶硅，主要進攻住宅太陽能市場與分布式能源領域。但實際上First Solar仍未放棄CdTe作為其主流研發(fā)技術。

　　在First Solar看來，CdTe薄膜進攻住宅市場的劣勢在于組件效率，那么核心解決點就應該是不斷提高CdTe薄膜的轉化效率。

　　雖然First Solar收購TetraSun作為晶硅路線的嘗試。但是你仍然能夠從First Solar近年來的發(fā)展路線中看到，其主要任務還是在提高CdTe組件的轉化效率上。2010年FirstSolar組件轉換效率為11.4%，2011年為11.7%，2012年為14%，2015年平均效率已達到16.1%。2016年，First Solar宣布實驗室CdTe電池轉換效率已達22.1%，實際使用中的效率將超過17%，足以和一般的晶硅產品競爭。

　　事實也證明，晶硅技術路線仍然沒有入First Solar的法眼。根據最新報道，2016年7月， First Solar宣布因旗下碲化鎘薄膜太陽能板的技術持續(xù)成長，FirstSolar將逐步關閉晶硅太陽能板生產工作，并將TetraSun馬來西亞工廠轉作CdTe組件的封裝之用。

　　你不能不佩服在晶硅占據主流市場的今天仍然有這么一家薄膜公司鶴立雞群，四年內9次刷新轉換效率世界紀錄，并成為目前全球盈利能力最強的光伏公司。

　　與漢能相對比，二者有諸多不同之處，First Solar的可貴之處大概可以歸結如下：

　　一、在創(chuàng)新領域創(chuàng)業(yè)要高度重視現金流

　　錢是最精明的，他最終只會跑到能夠帶來價值的地方。從超過300美元一股的價格到今天近50美元，FirstSolar作為老牌太陽能公司，依舊是全球市值最高的太陽能公司。和曾經市值最高的漢能太陽能不同，First Solar的股價雖然也經歷了大起大落，卻是符合Gartner技術成熟度曲線(The HypeCycle)的正常表現，展現了在一個創(chuàng)新領域中公司的必經之路。

　　著名咨詢公司Gartner發(fā)布的技術成熟度曲線(The HypeCycle)

　　FSLR的股價曲線與技術成熟度曲線不謀而合。

　　2008年金融危機時，太陽能行業(yè)步入了期望膨脹的高峰期，FSLR的股價超過了300美元，此后因為需求放緩、競爭加劇，股價開始往下走，在2012到2013年期間，進入股價低點，一股不到12美元，此后開始進入漫漫的希望爬坡期。

　　決定公司從低谷期走出，進入到希望的爬坡期，關鍵就是現金流。First Solar非常重視做大規(guī)模、做強收入，在最艱難的時刻，公司積極地去拿大型地面電站項目，去售賣組件，從2011年開始，收入增長非?？?，手中留存的現金和可售證券越來越多。

　　而漢能，2014年股價拔地而起。

　　財務數字也很美。

　　但收入幾乎全部來自母公司以及與母公司有千絲萬縷聯(lián)系的關聯(lián)公司，左手倒右手，數字再美麗也難以持久。2015年，減少了關聯(lián)交易之后，漢能的營收和毛利潤迅速下降。